股市短期将处于盈利下滑和估值改善博弈之中

　　交银施罗德高级研究员李德亮日前接受记者采访时表示，从流动性来看，底部似乎已经看到，对应股票市场的整体估值水平亦将逐步改善，但也要看到宏观调控带来的经济下滑趋势正日趋明显，市场普遍预期，明年的一、二季度可能才能看到经济和企业盈利的底部，而在这之前市场仍将一直处于企业盈利下滑和估值改善两股力量此消彼长的博弈之中。

　　李德亮认为，从宏观调控的政策目标上看，房价和通胀出现拐点迹象已经毋庸置疑，因此政府的目标会相应逐步转到保增长上来。货币政策方面，最佳的政策路径选择可能就是降低存款准备金率。在明年预期信贷总额相对宽松和市场实际利率水平有效下降的背景下，今年受制于信贷资金限制和高财务压力的企业可能将最为受益，最为典型的行业可能是铁路投资及其相关产业链。此外，若购房人的贷款可得性和利率水平比2011年有所改善，这将有利于房价调整后需求端的有效释放，从而带动房地产成交量的回暖。

　　李德亮表示，财政政策而言，是政策出力点最多的领域，也是刺激短期经济的最有效方式，预期更多的将是一些结构性政策。消费领域的政策举措可能还是要在产业链足够长的耐用消费品上做文章，在家电普及率已经很高的背景下，汽车消费可能还是最有希望受到政策眷顾的行业；投资领域可能将是明年政策的最主要出力点，也是被历史证明的刺激短期经济的最有效方式。基建领域，预计明年政策将更偏向于经济短板和民生保障等领域，水利建设和环保领域、电力电网及相关行业将是投资的重点。房地产领域方面，随着房价拐点迹象的基本确立，促进房地产在房价调整后的成交放量将成为政府的一个政策目标，为了保证房价不会出现反弹，限购政策和对供给端的紧缩政策持续的时间会较长，但需求端的政策微调会在未来逐步显现，包括贷款政策、交易环节征税和一些地方政府的微调举措。记者　刘振冬