A股市场年终回顾：“研报门”背后　潜规则隐现(2)

　　在屡屡“放卫星”之外，今年券商研报还玩起了文字游戏。面对日益同质化的竞争，券商研报开始热衷于在标题和图片上标新立异：“投资未来，让子弹飞一会”、“乌鸡变凤凰”、“两翼齐飞”、“精彩将继续进行”、“最美的时光值得你拥有”……让人眼花缭乱，啼笑皆非。

　　“现在研究员的素质良莠不齐，有些纯粹是‘标题党’，但毕竟研报服务的机构投资者也都是‘明眼人’。”一位券商研究员表示。

　　乱象中隐现的利益链条

　　业界对于券商研报乱象丛生的原因，说法不一，既有“都是考核惹的祸”，也有“这是合规制度的漏洞”，而更多的还是“利益链在作怪”。随着“研报门”事件在即将过去的2011年集中放大，券商研究部门似乎也走到了变革的十字路口。

　　券商自营盘、基金公司、上市公司……层层利益关系使得券商研究员往往很难保持独立性，而服务的味道更重了。正如中信证券研究部执行总经理潘建平所说，在各种利益面前，个人自觉或不自觉会犯这样或那样的错误。

　　在“研报门”背后，券商研究部门“卖方研究买方化”“重服务不重研究”等问题比比皆是。瑞银证券研究部负责人黄燕铭曾指出，整个研究界也越来越重视个股研究，行业的长期性研究越来越少，基础性的框架性研究越来越不受重视。而与此同时“服务好”越来越多地出现在机构投资者对券商分析师的评价中。

　　券商分析师面对的是机构投资者，需要提供的是对市场未来投资机会的认知。安信证券首席经济学家高善文在其博客中这样指出：“分析师的客户主要是专业(机构)投资人，只有他们才能够相对准确地评价分析师的价值，理解分析师的独立思考结果和对投资的意义。机构投资人一时一地的投资未必成功，但在角色上只有他们才是为分析师的工作付费，并拥有评价权的群体。”

　　而在众多机构投资者中尤以基金最为重要，基金给券商的分仓佣金是券商研究所的主要收入来源。而在这种经营模式下，无论是券商还是券商旗下的分析师，都不得不在出具研究报告时有所顾虑。而另一方面，券商研究所对分析师的评价很大程度上取决于机构客户的打分，分数高低又直接影响分析师奖金，有求于人，必然受制于人。毕竟，与基金公司“搞好关系”，懂得“为基金公司服务”是重要的潜规则。记者　韦夏怡