行业分歧较大 趋势性机会难现
主持人：在这么多券商策略报告中，有没有一些行业，或者板块，是券商普遍看好或看空的？
丛榕：券商对传统强周期行业确实不是很看好，不过现在有券商提出早周期概念，而目前越来越多的投资者也开始关注早周期行业，像家电、地产、水泥等行业近期的表现，确实体现出有些资金正在开始关注这些板块。这些板块能不能形成持续增长，或者持久的上涨，我个人抱相对乐观态度。
现代服务业是大家相对看好的一个行业，我也关注到经济学家吴敬琏曾经提到，中国经济应该从一个工业制造单头前进向服务业发展的趋势。这里面还有一些大家美好的愿望，从09年整个市场出现分化，投资者和经济学家对中国的经济走势，都有这么一种转型的美好期望。
主持人：从驱动经济增长的三驾马车来看，投资与出口的增长在2012年都将面临较大的下行风险，只有消费能够保持相对稳定的增长，这是不是说明2012年A股的主要机会仍然是在大消费行业中？
曹阳：从基本面的角度来看，消费的增长相对确定，特别是在2012年出口不确定性较大，而投资面临房地产投资下滑的巨大风险，这种情况下，消费作为拉动经济增长的三驾马车之一，其重要性越来越显著。预计财政政策将为刺激消费而采取一些措施。不过，消费股有一个问题，就是其估值水平相对周期蓝筹股的溢价比较明显，即使在业绩稳定增长的情况下，相对较高的估值也限制了其上涨空间，但作为一个防御性品种还是很有价值的。
同样，周期类股票也并非毫无机会。现在周期性股票的价格基本反映了市场对经济下行对公司业绩造成负面影响的预期，在流动性放松的情况下，对流动性更为敏感的周期类股票仍然存在阶段性的估值修复机会。在大的经济周期没有发生变化的情况下，国内的小经济周期基本与货币政策周期是同向的，2012年央行会针对经济下行的问题进行逆周期调控，货币政策会步入一个相对宽松的阶段，所以对周期股而言，会存在波段操作机会。
丛榕：实际上，消费股被看成是能够穿越周期的股票，因此被赋予了很高的估值。因为衣食住行是人类最基本的生活需求。不过消费股中也存在着分化的可能，比如五粮液，因为他市值本身比较大，他的成长速度开始走下坡路，对这类股票而言，其最终慢慢变成一个稳定分红的价值股。而有些新兴的消费行业，如影视、传媒、文化旅游、文体产业等，可能是中国经济在未来消费领域会出彩的行业。
主持人：房地产行业作为我国经济的支柱产业，其一举一动都影响到了国内经济的运行态势，从现在的情况来看，决策层“房地产调控不放松”的基调并未改变，这是不是意味着对于房地产上市公司来讲，2012年仍将是个寻底的过程？
曹阳：按照房地产市场的销售情况预测，房地产投资将继续在2012年下滑，假设新开工面积的增速为-20%，房地产销售增速为0，那么房地产行业库存将在2012年上半年达到高峰，2012年四季度，在供应收缩的情况下，即使房地产销售没有起色，库存也将出现明显下降。房地产政策放松的时点越晚，越有可能由于刚需的爆发和供应的收缩导致房价的报复性反弹。因此，部分券商预期放松地产调控的时点应落在2012年二季度或三季度，此时由于商品住宅库存仍处于高位，放松地产政策也难以触发房价报复性上涨。
丛榕：地产一直是大家比较关心的行业。从交易性角度来讲，因为其毕竟是高资产行业，货币政策对地产行业的影响立竿见影。从趋势来看，对于地产股而言，发展动力可能慢慢在减弱，包括人口结构的这种变化。这种趋势性机会与过去十年相比，将变得越来越弱。
主持人：券商对于2012年上证指数的预测区间，大概在什么范围？
曹阳：中金最高是看到2900点，中信是2200-2800点，安信是2000-2800点，这都是相对比较悲观的。偏中性的包括申万2200-3000点，国泰君安2300-3000点。相对乐观的是广发证券和民生证券，广发是2300到3100点，民生是2300点到3200点，民生特别提到，2012年A股的估值中枢是在2900点。
丛榕：研究机构是根据一些估值预测以及不同敏感性区间分析给出这些点位。不过，点位并不代表一切，从2009年下半年到现在，上证综指从3478点一直跌到2200点附近，在这个过程当中市场仍然存在很多机会。点位是一回事，投资是另外一回事。
