股市需要在众多线索中找到一个上涨的理由

　　在经历了2011年的低迷后，2012年的中国股市坎坷与希望并存。房地产调控继续、出口难转颓势的背景下，国内宏观经济与上市公司业绩增速料将延续回落态势。但“危”中有“机”，货币政策的适度放松，广谱利率的明显下行，结构性主题的逐步孕育，都在昭示A股存在超额收益的可能。也许，在市场估值逐步回归合理甚至低估状态后，2012年的股市需要的只是在众多线索中找到一个上涨的理由。

　　市场运行

　　从货币政策的放松空间、国内经济以及海外经济较大的不确定预期看，2012年A股市场出现系统性牛市的可能性很小。但是，在经历了2011年的持续下跌后，市场估值的安全边际已经大增，这意味着单边熊市发生的概率也不大。分析人士认为，A股大盘2012年很可能呈现“区间震荡，阶段走强”的特征。

　　兴业证券：如果用一个词来勾画2012年的行情，也许“抗战”比较贴切——最终可能会胜出，但是过程煎熬，在底部区域不断消耗，从而构造出黎明之前的启明星。岁末年初，国内资金面季节性偏紧，行情“过草地”，下行风险大。春节前后，市场有望趁着流动性季节性改善、对政策预期的改善而出现反弹，类似抗战前期的台儿庄、平型关大捷。之后，仍是面对不那么乐观的现实，存量资金消耗。下半年某个阶段，利空充分释放，利好不断累积，赚钱效应逐步恢复，股市春天的脚步也就开始近了。

　　安信证券：相对看好2012年上半年A股市场的表现。预计反弹的动力主要来自于：广谱利率水平下降所引致的利率重构；货币政策和财政政策调整所引致的对于经济见底回升的预期；对欧洲债务危机关注程度的弱化所引致的全球风险溢价水平下降，以及由此带来的估值水平反弹。

　　但是预计反弹的高度有限，上证综指难以有效逾越2800点水平。原因在于：第一，本轮CPI的低点将远远高于2004-2005年周期以及2008-2009年周期的CPI低点，广谱利率水平的下降幅度和时间跨度也会远低于前两个周期；第二，由于债务杠杆比例的上升和政府边际投资收益率的剧烈下降，实体经济的见底回升将会非常微弱和缓慢；第三，欧洲债务危机即使找到终极解决方案，债务紧缩和经济停滞也是一个长期过程。

　　中信证券：2012年市场时间的概念将重于空间，时间长短决定投资腾挪余地。预计2012年一季度，通胀与经济增速将继续回落，焦点是政策和流动性变化，存准下调刺激信贷增速拐点将与积极财政共同推升市场；二至三季度看实体经济运行，经济转型困境、地产调控的复杂性、土地财政减少、地产信托到期、小市值股票解禁压力，以及贸易博弈将压制市场走低；四季度，国内地方政府换届完成，十八大召开，美国总统选举进入最后阶段，经济发展模式确立，市场底部奠定。

　　申银万国：2012年股市可能演绎四段行情。第一阶段：蜜月行情。政策预调微调，市场超跌反弹，周期与主题活跃(2011年10月底以来已开始演绎)。第二阶段：蜜月后的冷淡。政策微调基调不变，对经济担忧加剧，反弹后再次回落。第三阶段：共振行情。政策放松力度加大，周期和成长共振，市场大幅提升(进入第三阶段的信号：信贷明显放松，房地产明紧暗松，转型预期强化)。第四阶段：约束再次出现。通胀和房价抬头约束政策放松力度。