股市需要在众多线索中找到一个上涨的理由(2)

　　加权贷款利率利差

　　产业资本

　　目前，产业资本在A股流通市值中所占比重已达50%，远非二级市场上的其他投资机构所能比，这些资金的动向往往对股市的走向产生重要影响，甚至是起到决定性的作用。回顾2011年A股走势可以看到，几乎每一次反弹的高位都有产业资本大量减持股票，这其中以创业板和中小板最为频繁。不过，2011年年末，部分低估值股票开始出现产业资本增持的情况，而且净增持规模越来越大，这似乎预示着A股市场的转机即将到来。

　　兴业证券：产业资本减持行为属于常态，尤其是对于限售股解禁。不过，当股价回归到企业价值附近，甚至出现“折扣”时，企业的套现意愿就会明显降低。因此，当产业资本的减持金额达到较低水平时，往往就预示着股市底部的出现，例如2008年的9月和2010年的5月。

　　但是，从目前来看，产业资本的减持现象并没有随着大盘的下跌而明显减弱，存量资金依然在不断消耗。从结构上看，沪深主板的减持金额回落明显，2011年8月-11月均在20亿元-30亿元之间，已经与2008年四季度和2010年二季度的水平相当，而中小板的减持金额依然较高。2012年10月份以后，创业板公司将陆续进入全流通阶段，限售股解禁带来的心理冲击将提前反映。

　　日信证券：通过对2006年1月以来的数据分析，我们发现产业资本的动向具有两个特征：一是产业资本净减持额与A股市场正相关，若月净减持额低于10亿元，可能意味着阶段性底部不远，对阶段性底部起着提示作用，如：2008年10月和2010年5月。二是产业资本增持个股整体上可以获得超额收益。

　　2011年12月以来，随着A股的不断下跌，两市增持金额已接近年内高点，并且增持金额与减持金额之比高达95%，创年内新高。产业资本的变化一定程度上可以反映市场态度的转向以及对市场底部的预期，但从近几个月增持数据来看，增持规模尚低于2008年的水平，多数公司增持所占流通股份额也较小。若增持规模进一步增加，则底部区域可能离我们越来越近。

　　IPO融资

　　就2012年A股新增供给来看，有研究人士认为2012年IPO全年规模约3000亿元-4000亿元，再融资规模约为5000亿元，限售股解禁额约2000亿元。诚如所料，那么2012年A股新增供给规模可能达到10000亿元-11000亿元。

　　中金公司：全年IPO约3000亿元-4000亿元。城商行和国际板是2012年首发面临的主要不确定性因素。从目前政策层对社会融资规模控制力度的结构调整来看，2012年社会融资总量可能会同2011年相近，但直接融资占比将会上升。我们认为这部分直接融资的扩容会主要针对债券市场，但对股票市场的扩容压力也不容小觑。预计2012年全年IPO融资规模将在3000亿元至4000亿元之间。

　　展望2012年，我们认为货币政策在通胀下行和经济下降趋势下会缓慢由偏紧恢复为中性，企业资金状况迅速改善概率较小，2012年再融资需求依然很大。从目前时点来看，通过增发预案的企业合计融资需求已超过6400亿元，未来再融资压力较大。另外，据中金银行组对目前银行板块融资规模估算，其潜在融资需求仍有2000亿元-4000亿元，这些资金需求可能会以债券或股市再融资方式体现。因此，预计2012年再融资需求可能会与2011年持平甚至略有增长，约在5000亿元左右。