股市需要在众多线索中找到一个上涨的理由(3)

　　按目前收盘价测算，已知的2012年限售股解禁市值约1.2万亿元，小于2011年的2.1万亿元水平。不过，若将2011年限售股解禁市值中排除中煤能源、中国铁建、农业银行等减持概率很小的国有限售股，实际解禁压力应在1.7万亿元左右，与2012年的差距并不大。统计发现，2009年以来大小非减持率一直比较稳定，维持在13%左右，因此预计2012年限售股解禁的资金需求约为2000亿元。来自中小板及创业板限售股解禁在2011年12月份出现小高潮，2012年下半年平均每月1500亿元左右的解禁规模，可能加剧产业资本与金融资本的博弈程度。

　　海通证券：供给效应或呈“脉冲化”。2010年央行以社会融资总额替代信贷融资额指标，融资导向上更加强调发挥直接融资功能，直接融资规模扩大将成为资本市场的长期问题。评估一级市场融资、二级市场抛压、国际板的或有供给，我们认为2012年供给压力“有减有增”，“减”在于一级市场融资和二级市场抛压，“增”在于国际板的或有供给。总体来看，2012年供给影响将是“脉冲式”的。

　　2006年至今一级市场供给与二级市场表现呈正相关。在政策、经济趋势尚不明朗情况下，2012年A股单边上涨概率小，根据以上情形判断，2012年一级市场供给不会大规模增加，规模可能与2011年相仿。总体来看，一级市场抽血，不会对A股造成大的压力。

　　2012年二级市场总体抛压缓和，但1月、7月、11月、12月仍存在局部压力。从解禁时点来看，1月、7月，11月和12月解禁压力较大，解禁金额分别为1406亿元、1619亿元、1899亿元和2079亿元。行业上，需关注全部A股中的建筑建材和交运设备行业，中小板中的食品饮料、机械设备、医药生物行业，创业板中的纺织服装、交通运输、商业贸易行业。创业板特别关注10月份的解禁压力，中小板则要关注11月和12月份的解禁压力。

　　投资

　　2012年，在驱动经济增长的三驾马车中，出口将面临极大的不确定性，而消费仍将维持稳定增长态势。因此，决定经济增长的关键性因素仍然在于投资。目前来看，房地产调控政策短期难以放松，其在上半年将对房地产投资形成较为明显的抑制，不过随着经济下行程度的加深，机构普遍认为，为实现“稳增长”，2012年投资呈现出先抑后扬的可能性较大。

　　中信证券：预计2012年全年投资呈逐季回升态势，全年地产固定资产投资增速下滑至20.1%，基建在低基数效用及水利建设预期下回升，后周期制造业略有回落。根据中信宏观组预测，2012年全年固定资产投资增速为20.1%，基建、地产、制造业、服务及农业分别增速为15%、10%、25%、29%。其中，地产预期相比2011年降低最多，接近2009年4月份水平，基建投资由于低基数及水利投资预期原因增速上升，制造业投资滞后经济周期，在需求下滑预期下预计比2011年略有下降。在假设2012年各季度投资结构与往年保持相对一致的情况下，四个季度固定资产投资数据将呈逐步回升态势，预计单季同比增速为13.9%、16.6%、19.2%、26.7%。

　　招商证券：房地产和制造业分别在中国固定投资中占比25%左右，目前市场最担心的是房地产投资增速的快速下滑。房地产调控政策已使房地产销售量、价格、新开工都明显回落，房地产库存却在历史高位，按正常逻辑推断，下一步房地产投资将回落。从结构上看，近两三年来，二三线城市对房地产投资增速的边际贡献非常大，一线城市的投资增速比较低，而2011年以来二三线城市房屋销售、价格等已出现了明显的回落。房地产投资增速2012年上半年回落似乎是确定的。政策放松的滞后效应导致2012年下半年固定资产投资和经济增速反弹。从资金来源看，贷款在中国固定资产投资资金来源中占比达15%左右，每当宏观调控导致贷款紧张时，投资增速势必放缓，一旦信贷政策放松，固定投资也将回升，预计货币政策放松后，2012年下半年投资会反弹。除了货币政策之外，2011年国家暂停的一些铁路投资项目等2012年有望恢复，政府税收政策改革也有可能对民间投资产生一定正面作用。