股市需要在众多线索中找到一个上涨的理由(5)

　　申银万国指出，如果政策的“小修小补”无法遏制出口、房地产共同下滑导致的经济下行，那么真正的放松可能开始，届时应把握周期和成长共振的机会，建议配置房地产、重卡、工程机械、化工和与转型相关的成长股。当然，周期和成长的同台取决于观察政策对信贷和房地产的态度以及调整的级别。

　　与此同时，国金证券指出，2012年二季度是风格阶段性切换的关键时期，切换逻辑一是景气拐点——政策大级别转向出现，二是系统性风险的被动防御。如果地产、汽车销售强劲，周期股景气度抬升，那么地产、汽车、机械板块的吸引力提升；如果经济低迷，经济系统性风险将打击泡沫，那么金融、地产的吸引力提高。战略上，依然建议配置消费成长类股票。

　　另外，国泰君安也看好房地产、券商、化工这样的早周期行业，但这并未妨碍其对小盘股的推荐。早周期和小盘股构成了该机构2012年行业配置的两大维度。

　　可见，小盘股明显受到机构的追捧，凭借经济转型与政策东风有望成为2012年的市场主角；而周期股的“登台”需要政策大级别转向的配合，即使出现阶段性机会，恐怕也难以掩盖小盘股的风采。“成长股独唱，周期股伴唱”似乎正在取代传统意义上“周期股搭台，小盘股唱戏”的观念。

　　财政减负

　　大幅的财政扩张以及宽松的货币政策，通常被当作应对经济下行的“强心针”。不过，“强心针”剂量的控制却极为关键。2008年的超强的宽松政策，一方面令经济起死回生，但另一方面也制造了“泡沫”，并埋下了隐患。在吸取了历史经验之后，2012年的财政政策着力点或许并不在超宽松的规模上，而转而着力于减税。近期管理层推出的增值税改革，或许就是“减税”大戏的开端。

　　平安证券：在需求因素拉动通胀短期冲高的时代，政策调控以货币“紧缩”为主；而在通胀模式从需求拉动主导转向成本推动主导的条件下，货币“紧缩”不仅无法发挥有效的调控作用，其负面效果反而可能被放大。这主要体现在两个方面：一是在制度因素影响下，货币紧缩会带来信贷配给，进而扭曲和恶化经济的结构性问题；二是在政府、企业和个人存在资产负债表修复需求背景下，货币紧缩会导致金融成本上升，进而通过成本压力压缩企业盈利空间。

　　经济理论和历史经验均表明，财政“减负”才是应对成本推动型通胀的最佳方式，因为它不仅可以避免结构扭曲和金融成本上升等问题，还可以通过降低企业成本在不引发新的通胀压力条件下保证盈利能力的稳定。从近期增值税和营业税改革、部分行业的财政支持与补贴、松动地方发债条件等领域的相关政策看，紧缩型货币政策逐步转向减负型财政政策的路径已然清晰。

　　东方证券：在经济下行周期中，财政收入的逆周期超高速增长，既说明中国的税收工具并未很大程度上发挥自动稳定器的作用，也说明中国有较大的空间降低税负。我们预计，2012年财政政策的新意将主要来自于结构性减税，事实上整体上降低居民和企业税负的政策导向既符合逆周期操作的扩大消费的经济政策目标，也符合全面进行产业升级、对新兴产业进行扶持的转型目标。