129只金股年均收益-32.49% 券商金股因何沦为笑柄？

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　　“不同的业绩增速、平均PE水平对应不同的点位。”民族证券首席策略分析师徐一钉接受晨报记者采访时表示，“做策略研究最根本的是依据上市公司估值和盈利情况，推算来年点位，再综合流动性和政策调整的可能性，调整预测。”在制定年终策略时，主要的方法分为两种，即“自上而下”或“自下而上”考察整年时间段内的多种变量。

　　“自上而下”的方法主要通过宏观部门数据、特别是工业增加值等判断股市走向。“自下而上”则是通过各个行业的发展趋势、上市公司的盈利构成，通过业绩推算点位，寻找主要赢利点。

　　测不准的点位也有其价值

　　不过，市场中上百家券商并非家家都沿用上述策略制定方式。有的券商善于从货币供求来判断市场，有些券商则更善于公司调研和业绩推断。可以这样说，券商们的风格千变万化，每份策略报告的形成，都有自己内在的逻辑框架。

　　被业界视为分析师“黄埔军校”的申银万国研究所，对于分析师们预测的价值给予了肯定。申万研究所表示，点位只是一种观点的表达方式，其实所有的人可能都没有把握，但是点位以数字的形式给出一个研究结论，更容易让投资者接受。而研究员的预测非常重要，因为没有预测就没有资产定价，而没有定价也就没有投资。在市场的有效性上，分析师本身在起作用。

　　分析师制造市场噪音？

　　一位机构投资者却认为，他对去年10家有影响力的券商所推荐的个股组合做了统计，仅有一两家的推荐与去年股指上涨幅度接近，大多数都跑输大盘。在他看来，多数券商遵循猜宏观—蒙行业—赌个股的自上而下的预测方法，这往往产生差之毫厘谬之千里的结局。所以他认为，很多分析师的研究可能只是制造了市场噪音，甚至是为券商提供了更多交易佣金的源头。

　　“预测本来就是不靠谱的。”在某券商分析师看来，写一份有说服力的研究报告需要“上知天文、下知地理”，关注诸多定量才能得出结论，而随时在变的世界给研究报告的准确率大打折扣。

　　晨报记者 孙春祥 王洁

　　■新发现

　　今年不少券商放弃金股推荐

　　今年，有意思的变化出现在众券商对金股的态度上。“牛市中个个都是金股，熊市中难寻金股。”在大批券商年度金股惨遭暴跌之后，今年，券商金股推荐模式开始纷纷转型。不少券商放弃了金股推荐，只进行行业配置建议。少数券商虽然也推荐个股，但却采取了下大包围的“撒网”策略，推荐大批量的个股。

　　研究判断宏观经济与政策几乎是分析师们的必修课，分析师对大势的判断也直接关乎市场预测的成败。在券商2012年宏观经济年度报告中，我们发现，越来越多的分析报告在追求视角独到与逻辑严密方面要求有所降低，但在语言上却更加重视追求华丽与抽象，我们抽取一部分“文摘”供您赏析批判。