A股"休渔期"隐含逻辑：平时滥捕致股市生态灭绝

　　2011年股市不堪回首。

　　2011年，上证综指累计下跌608.66点，跌幅21.68%，居全球跌幅榜第二位；深证成指累计下跌3539.73点，跌幅28.41%；中小板指全年下跌37.09%；创业板指下跌35.88%；总市值缩水6万亿元人民币，238家上市公司市值缩水超五成。市场信心低迷到极点，95%的账户成为不交易的僵尸账户。

　　在此背景下，给股市信心的呼声此起彼伏，民间与决策者互动，形成共识。

　　关键是，如何给股市信心？

　　最简单的做法是，暂停发行新股，让市场休养生息，而后恢复生机。这是中国A股市场独特的“休渔期”做法，背后的隐含逻辑是，平时滥捕导致生态失衡，已经导致股市生态灭绝。

　　但是，暂停发行新股是二级市场低迷情况下的倒逼机制，从来没有让中国证券市场恢复正常健康生态。一轮休渔期之后是更疯狂的滥捕，中国证券市场的基础制度没有得到明显改进。

　　给股市信心，必须降低股市的风险。一个投资品市场内幕交易横行，虚假报表横行，投资者只能假设所有的上市公司都有可能造假，因此给上市公司打上一个大大的诚信折扣。目前，严厉打击内幕交易已经开始，投资者正在观察监管者是拍苍蝇还是打老虎，这直接决定了今后投资者对于股市的信心。

　　不做假账，不从事内幕交易，最简单的目标，又是最艰巨的任务。只要中国证券市场逐渐恢复诚信，投资者的信心才能逐渐恢复，诚信折价才能转变为诚信溢价。

　　给股市信心，必须建立回报投资者的文化。成长型公司通过业绩增长，成熟型公司通过分红，以股价上升与现金分红的方式回报投资者。戴在A股市场头上的“圈钱市”帽子，只能通过上市公司质量改进与投资回报，才能摘除。上市公司靠补贴、靠出售股票增收，绝不可能给投资者带来真正的信心。

　　市场的信心还建立在市场化的上市与退市机制上，长期以来，证券市场重融资轻回报，上市如同变相给各部门、各地方、各行业送红包，使投资者闻扩容而色变，如此的上市机制不变，市场信心必然“雨打风吹去”。另一方面，形同虚设的退市机制，让壳资源大行其道，乍一看，借壳上市炒作活跃了市场，实际上降低了市场的资源配置效率，宝贵的资金一再被耗散。

　　最后，市场的信心建立在正确的价值观上。当市场给诚信公司溢价，当市场以高股价奖励重回报的上市公司，中国证券市场的价值观回归正途，这样的市场才能屹立不倒。

　　叶檀(财经评论人)