创业板屡现"傍大款" 患大客户依赖症企业渐多

　　尽管自去年以来，A股市场持续“跌跌不休”，但企业上市激情并未因股市“愁云”密布而停滞。根据一份数据显示，截至2011年12月31日，2011年A股市场迎来277个新面孔，全年IPO融资总额约达到2820亿元，在全球主要市场当中再度名列前茅。

　　但与之相对应的是，A股市场险象环生，新股更是破发连连。而这一二级市场收益严重背离的背后则充斥着一种现象，上市企业“傍大款”频频出现在创业板企业当中。

　　自去年12月份以来，在多家成功过会的企业当中，被指患上大客户“依赖症”的公司不在少数，如宜通世纪、华虹计通等。患大客户依赖症企业渐多。

　　据公开统计数据显示，2011年的IPO都集中在上半年。有164起IPO发生在1月至6月间；而在10月证监会换届之后，单月首发公司的数量降低至少于20家。

　　截至2012年1月6日，285只于2011年上市的个股中，收盘价低于发行价的共有224只，占比高达78.60%，包括15只公司股价跌幅超过50%。

　　其中，上市以来跌幅最大的十只分别是庞大集团、华锐风电、风范股份、亚太科技、大智慧、天瑞仪器、海立美达、吉鑫科技、通裕重工和迪威视讯。截至2012年1月6日，在不到一年时间内，它们自上市以来的跌幅从68.67%至53.79%不等，值得一提的是，中小板和创业板的新股占去了半壁江山。

　　频频破发的背后，是上市不到一两年的中小板、创业板个股业绩变脸频频闪现。在业内人士看来，影响公司业绩不稳的一大“罪魁祸首”或来自于企业对大客户的过度依赖。自创业板推出依赖，寄生公司上市受到的质疑最多，同时也是业绩变脸的最大风险之一。

　　而更让市场诧异的是，近年来，未上市交易的新股却已有业绩变脸端倪，而这背后折射出的是，越来越多的拟上市企业纷纷患上大客户依赖症。

　　作为过度依赖大客户的一个案例，宜通世纪未上市就受到媒体质疑，其招股说明书中显示，仅就上半年公司前两大客户营收比占到公司全部收入的87.82%，存在着较大的经营风险。根据宜通世纪招股说明书显示，公司主要客户包括中国移动、中国电信、中国联通等运营商以及爱立、诺基亚—西门子等国际知名的通信设备商；而在这五大主要客户中，中国移动和爱立信的地位更是非常重要。

　　招股说明书显示，2010年，公司对中国移动和爱立信的销售收入占公司营业收入的比例分别为49.22%和33.33%，合计为82.55%；2011年1-6月，公司对中国移动和爱立信的销售收入占公司营业收入比例分别为55.77%和32.05%，合计为87.82%；另外，从披露数据来看，公司对前五大客户的销售收入基本占据公司收入的全部江山。2008年、2009年、2010年、2011年1-6月，公司前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为97.51%、94.39%、64.28%和89.73%。

　　“寄生”业绩变脸风险增大

　　“应该说，寄生公司投资风险的到来是一种必然。一家公司将自己的主业依附在另一家公司或几家公司的身上，这种‘傍大款’的做法，决定了寄生公司的发展要看‘大款’的脸色，一旦大款不让‘傍’了，公司的发展也就失去了方向。”在谈到这些过度依赖大客户的公司现状时，著名财经评论人皮海洲曾公开这样评论。

　　在皮海洲看来，上市前，“大款们”在业务上尽力支持寄生公司，而一旦寄生公司上市成功，“大款们”又转而支持其他的公司。如此一来，这类寄生公司风险的爆发也就更加不可避免。创业板“地雷”随时引爆

　　在业内人士看来，“寄生”公司并不是真正意义上的独立公司，实际上相当于在创业板上埋下的一颗颗地雷。“令人遗憾的是，创业板市场偏偏充斥着这样的寄生公司。”皮海洲写道。

　　从近两年来创业板“寄生”企业的现状来看，不少这种“寄生”于少数国有大型企业集团的上市公司，在经历了高歌猛进式增长后，由于客户集中终于暴露出风险。如恒信移动、南都电源、梅泰诺等。对此，业内人士无不感叹正是“成也萧何败也萧何”。

　　在创业板风险突出的背景下，对于作为普通投资者来说，投资创业板无疑需要慎重。而作为管理层来说，也有必要从制度上来防范创业板的投资风险。

　　对此，皮海洲建议，首先是完善创业板直接退市制度，将包装上市、业绩变脸等纳入到直接退市范围。同时引入集体诉讼制度，以保护投资者的合法权益；其次，将公司业务的独立性作为考核企业能否上市的标准之一。凡一家公司的主营业务对另一家公司业务的依赖程度达到30%(或对几家公司业务依赖程度达到50%)的公司，一律不得上市。  记者童芬芬