股市龙年开门不可忽略的“三道坎” (2)

　　继续上攻需添“两把火”

　　自2132点以来，因技术超跌、政策利好及流动性的改善预期，诱发了低估值板块的自我修复，多方借此展开一波震荡上行行情。随着股指上行幅度的扩大，投资者开始重新思考行情上涨的基础是否牢靠。我们认为，短线股指进入主要压力区，上涨延续需实质性的提振，行情发展要添“两把火”。

　　经验表明，推升估值因素主要有充裕的流动性和业绩增长，从目前的情况来看，这两方面的因素仍有欠缺。一方面，市场流动性方面，虽然节前央行进行了大额的逆回购操作，但只能解近渴，龙年开门市场将再度面临资金短缺的紧张局面，此时管理层能否及时下调存款准备金率对行情发展十分关键。而基于管理层货币政策基调来判断，流动性不会出现明显的宽松，管理层将在考虑外汇占款等多方面因素后保证总体资金的合理供给，以促使经济朝着调控目标稳定发展。因此，如果未来外汇占款与公开市场货币投放能力继续下滑，为保障货币信贷合理增长，管理层将适当下调准备金率；相反，下调准备金率的时间将继续延迟。

　　另一方面，经济还未出现回暖的苗头。尽管去年四季度GDP增长8.9%，经济增长速度放缓基本可控，但短期经济严峻的形势仍不可忽视。从发电量和出口数据看，去年四季度发电量季调后环比负增长1.3%，名义出口季调后环比负增长0.6%，在过去十年中发电量和出口季调环比为负的情形只在2008年出现过。同时考虑到目前处在去库存周期中，经济增速回落的趋势仍在延续，而未来若出现经济环比回升的迹象，将对股市行情演绎增添强劲动力。

　　综上而言，目前市场的反弹趋势依然存在，但因短期获利较为丰厚且持续上涨基础不牢靠，面对上方主要压力位大盘波动或加大，短线不宜大幅增仓。中长期来看，A股当前估值水平处于合理区间，未来流动性对估值提升的动力将逐渐转化为经济回暖后业绩增长对估值的推动力，股指重心稳步抬高仍可期待。　□中证投资 张索清