长城证券：夯实估值修复基础

　　央行18日公告，自2月24日起，下调存款准备金率0.5个百分点，此次下调存款准备金率，可释放流动性约4000亿元。本次降准符合市场预期，但出台的时点略超预期；主要是通胀回落增加了货币改善空间，春节后流动性再趋紧张(中小金融机构最后一次保证金补交、春节前逆回购到期、外汇占款增长有限)，可能加剧经济不利。就A股市场而言，会增加投资者对流动性改善的信心，推动估值修复行情继续延伸，成为催化本周A股继续上涨的因素。

　　景气改善方面乏善可陈。主要工业品价格持续回落，秦皇岛大同优混、螺纹钢的价格下降幅度减缓，但库存依旧在增加。全国重点地区42.5级水泥价格继续平稳下滑。水泥价格(各区域主要城市价格春节后持平)继续小幅回落；从货币需求来看，最大的变化是票据直贴利率，已经从2月初的7.3%回落到5.7%，反映微观企业层面对资金的需求意愿持续降低，实体经济的活力仍处于下降趋势之中。

　　央行2012年M2增长设定为14%，上周末宣布下调存款准备金率，稳定了今年信贷投放规模预期又释放了货币宽松的信号；证监会主席郭树清提示蓝筹股蕴含的巨大回报价值，反映了管理层对股市资金配置方向的指引；考虑到积极因素的最新变化，维持估值反弹延续的观点，市场仍可看高一线，而2100点的估值底再度得到夯实。市场重心抬升与结构性机会持续涌现，增加了多空双方在景气方向上的争议；就票据直贴利率反映的景气看，实体需求不容乐观，“估值”VS“景气”的天平会偏向景气低迷方面，市场存在获利调整的可能，但这需要等到3月中旬各项经济同步指标出台之时。配置上建议继续超配煤炭、金融、地产、家电、商业零售、电气设备。